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外匯投資實戰教學

经典的股票量化交易策略

2021-05-27 16:46

国外量化投资经典案例介绍与法律分析

由于LTCM的合伙人中包括了期权定价BS公式创始人、诺贝尔经济学奖得主罗伯特?默顿(Robert Merton)和迈伦?斯科尔斯(Myron Scholes),因此增加了学术色彩。实际上,虽然相对价值投资思想属于量化投资大体系的重要分支,但是LTCM并未重度使用量化投资模型,寻找低估和高估资产的主要方法则是从基本面出发获取方向性判断,然后根据价差的历史数据进行简单的正态分布建模,并用来测算资金管理。

投资组合保险技术是海恩?利兰德(Hayne Leland)、约翰?奥布莱恩(John O’Brien)和马克?鲁宾斯坦(Mark Rubinstein)于1981年2月创立的一种投资策略,核心思路是让投资组合在风险可控的前提下具有大幅上升潜力,具体方法是采用一部分资产做固定收益投资产生安全垫,以此用来保护风险资产。如果对标的价格的随机性做出假设,那么就可以建立金融工程模型,根据资产价格的走势,使用股指期货动态复制一个看跌股指期权,保护投资组合的下行风险。实际上,复制看跌期权呈现的操作就是典型的“追涨杀跌”,价格下跌时要求以加速度的方式迅速减仓,获取头寸安全。

高频交易是量化投资的一种。但从策略逻辑而言,与上述提到的以趋势投机和系统交易为特征的程序化交易不同。广义高频交易可能包含的特征有使用超级计算机生成、发送和执行交易指令;使用服务器托管和特别网络缩短信息处理时间;建立和结清交易头寸的时间非常短,尤其不持有隔夜仓;可能会发送大量交易指令,又快速撤单。常见的高频交易策略包括自动做市商交易(Automated Market 经典的股票量化交易策略 Trading, AMMs)、流动性回扣交易(Liquidity Rebate Trading)、闪电订单(Flash Orders)和暗池(Dark Pool)等。

无独有偶,美国财经作家迈克尔?刘易斯(Michael Lewis)于2014年3月中旬出版了新书《闪击者》(Flash Boys),书中对高频交易基本持批评态度。作者主要抓住高频交易捕捉微观价差这一事实,为私人交易所鸣不平。但作者没有考虑到高频交易具有不同目的的多种策略,另外,高频交易的连续交易整体上为市场提供了流动性以及其对应的风险补偿。

(二)高频交易的天敌:3 Red Trading、Panther Energy Trading和幌骗交易

2014年11月,美国商品期货交易委员会(CFTC)发布公告称,芝加哥投资公司3 Red Trading LLC以及交易员伊格尔?奥斯塔赫(Igor B. Oystacher)涉嫌利用幌骗手段及欺诈设备操纵市场,CFTC对其发起诉讼。据CFTC的指控文件,奥斯塔赫在359790份交易合约中累计进行1316次幌骗交易。同期,芝加哥商业交易所(CME)向奥斯塔赫处以15万美元的罚款和一个月的市场禁入,奥斯塔赫同意支付罚款并接受处罚,但对于违规行为既不承认也未否认。有评论认为,奥斯塔赫通过发现僵化的高频交易市场漏洞,从而操纵了其他的高频交易者。

2015年11月3日,美国联邦法院裁定Panther Energy Trading公司的负责人迈克尔?科斯夏(Michael Coscia)的商品交易欺诈以及幌骗(spoofing)罪名成立,这是美国2010年《多德—弗兰克法案》出台以来关于其中“防欺诈法规”的首个案例,也是全球首宗此类刑事起诉。

在庭审中,来自美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会的证人提供的相关数据表明,嫌疑人自2011年以来在期货市场挂出大量买卖单,但事实上这些买卖单的目标不是执行,而是制造需求假象,诱使其他交易员入市,从而让自己从中获利。比如嫌疑人常常在挂出大单之后撤单,但对小单撤单的概率较小。检方则指控嫌疑人在3个月的时间里通过“诱饵调包阴谋(bait-and-switch s cheme)”非法获利140万美元。

在欧洲,欧盟的《金融工具市场指令Ⅱ》(Markets in Financial Instruments DirectiveⅡ, 简称MiFIDⅡ)致力于以投资公司作为执行主体,计划引入一系列安全保护措施,综合考虑价格、成本、速度、指令执行可能性、规模、性质等多种因素后执行客户指令。既针对使用算法交易的市场参与者,也针对发生算法和高频交易的交易场所。其间,德国联邦金融管理局认为针对高频交易的监管迫在眉睫,但MiFIDⅡ草案的审议时间较长,为控制德国交易场所内高频交易可能带来的风险,于2012年9月出台了全球第一部专门针对高频交易的监管草案,并分别于2013年2月、3月在德国众议院与参议院通过。2014年4月15日,欧洲议会通过了包含一系列限制高频交易措施的《金融工具市场指令Ⅱ》。

美国证监会则于1998年启动监管框架改革以来,引发了持续至今的美国金融市场结构变革。美国全国市场系统规则(Regulation NMS,简称Reg NMS)强调由市场作为主体执行客户指令,超过一半的机构投资者的交易系统的算法报单遵循SEC全国最佳竞价原则(National Best Bid or Offer,NBBO),以“最优价格”为标准履行“最佳执行”义务,形成了统一的金融市场结构,为高频交易的发展提供了制度基础。随后,高频交易在良好的政策和市场环境中,市场份额、收益和影响力迅速上升,引起了立法者和监管者的关注。这些年美国证监会和美国商品期货交易委员会也陆续出台了一系列与高频交易有关的监管措施,具体包括:

全球头条:美国银行客户连续第六周净买入美股 最青睐科技行业

【资料图】

Jill Carey Hall表示,“在11个行业中,客户买入了四个行业,其中以科技(科技行业创下自2008年我们有数据以来最大单周流入量)和通信服务行业为首。但我们认为科技公司可能不会像一些投资者预期的那样具有防御性;纳斯达克的盈利修正仍然落后标普500指数的盈利修正。”

此外,Jill Carey Hall总结道,“今年以来,只有公用事业和医疗保健行业的累计资金呈现流量状态,这表明客户似乎还没有为经济衰退进行配置。上周是6月以来第一次(也是过去3个月中第二次)流入周期性行业的资金总量比流入防御性行业的资金总量更消极(或更不积极)。”

策略思考|交易所上線 ETHW/ETHS 以太分叉代幣,是否存在套利空間?

策略思考|交易所上線 ETHW/ETHS 以太分叉代幣,是否存在套利空間?

以太坊主網合併即將到來,部分交易所提前上架 ETHW/ETHS 分叉代幣,其中是否有可以套利的空間?本文將詳細介紹其套利機會與風險…。本文作者為 @0x_Jonas, 內容獲得原作者本人授權,請勿任意轉載。
(前情提要: 以太坊主網合併預計9/15啟動;V神:再結合Rollup,Gas費可望降至0.002鎂 )
(背景補充: 盤點》哪些項目支持以太坊 PoW 分叉、哪些堅決反對?KOL們的看法是? )

首 先補充一些背景知識:大家預期以太坊最快在九月份進行合併升級(Merge),而關於最終是否會分叉,目前尚無定論。交易所作為最大的「賭場」,自然不會輕易放棄這波流量,於是提前在場內開放了 ETH 兌換(空投)的通道,即目前可以選擇用 1 ETH 兌換 1 ETHS(代表 PoS 鏈)+ 1 ETHW(代表 PoW 鏈),相當於默認 ETH 分叉且提前上線分叉後代幣。

目前有三家交易所宣布參與到遊戲中來,分別是 Poloniex、 MEXC 和 Gate。其中前兩家目前已經開通了相關交易對。但需要知道的一點是:無論 ETHS 或 ETHW 都是以交易所內部派發的信用資產,其背後沒有任何鏈上資產儲備,且不能提現、跨所交易,所以需要注意中心化交易所的承兌風險。

具體機制如下:ETH 可以在正式分叉前雙向兌付,如分叉成功則 ETHS 可直接兌付為 ETH,ETHW 繼續交易,ETHS 退出市場;如分叉失敗,Gate 和 Poloniex 依然可以使用 ETHS 兌付 ETH,同時 ETHW、ETHS 退出市場,MEXC 則需要額外配對 ETHW 才可以兌換 ETH。

看起來有些複雜?手裡的 ETH 究竟兌還是不兌?兌換的話去哪家兌?兌付後對 ETHS 和 ETHW 的交易策略是什麼?金本位的有沒有套利空間?有沒有什麼交易機會?別急,弄明白這些問題,首先我們要分兩種情況討論:1)分叉;2)不分叉。

首先講講套利機會,無論分叉與否都建議兌換。如分叉,可考慮擇時售出 ETHW 同時持有 ETHS 至分叉成功兌回 ETH;如不分叉,兌換後立刻售出 ETHW 鎖定收益同時持有 ETHS 至到期。需要注意的是 MEXC 在分叉失敗時需同時持有 ETHW 和 ETHS 方可兌換 ETH,若持不分叉預期,請謹慎選擇在 MEXC 兌換。

目前已上線的兩家交易所交易所 ETHS 经典的股票量化交易策略 和 ETHW 價格幾乎持平,ETHS 維持在 0.93 ETH 左右的價格水平。就幣本位來講,如把 ETHW 经典的股票量化交易策略 立刻賣出為 ETH 則已實現盈利 7%(其實還可以套娃更高一些),當然前提是鎖定至少兩個月的 ETH 且相信交易所對 ETHS 是剛兌的。

此外由於雙向兌付機制的存在,理論上存在 1 ETHS 经典的股票量化交易策略 + 1 ETHW ≠ 1 ETH 的時刻,提供一定的合併/拆分套利空間,但根據目前觀測到的價格表現,套利空間波動在 0.2% 內。考慮到流動性和交易手續費等不適合做手工套利,不過量化的小伙伴可以考慮一下。

交易機會主要在分叉成功礦工拉升 ETHW 的預期,這個受消息面的因素有較大的不確定性,但由於雙向兌付機制的存在,WETH 的拉升幾乎一定意味著 经典的股票量化交易策略 ETHS 的下跌,所以如果抓不到 经典的股票量化交易策略 ETHW 拉升的紅利,撿撿便宜的 ETHS 籌碼也是個不錯的選擇。

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