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最赚钱的投资方式

如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱

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機會就藏在科技採用曲線裡

當比特幣從三百多美元漲到一萬美元,對我來說是上漲三十倍。如果能再 漲三十倍,到達三十萬美元,就是上漲一千倍的投資。當然,許多比特幣的早 期投資人早已獲得千倍的回報。而我很幸運地也有同樣機會。但如果你現在才 開始投資,比特幣還能提供這麼高的報酬嗎?如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱

從使用人數來看, 比特幣也尚未打入大眾市場。 根據Geoffrey Moore的經典著作《跨越鴻溝》所提出的模型,新科技必須跨過一個鴻溝,即被大約15%~18%的人口接受,才能成功打入大眾市場。目前全球上網人口是四十七億人,而所有加密貨幣的 使用者估計為一億人,約占全球上網人口的2%,離大眾市場依然有一段距離。即使是比特幣,仍處在科技採用曲線的前期。

如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱

这本书的内容,被《投资最重要的事》里面反复多次提到并引用,就买了。才两天就读完,比预想的要快,但好像并没完全吃透,还需要再读,尤其是后半部分。本书对包括投资等事业获得的成果,究竟是来源于个人的实力还是 运气 ,抱有明显倾向于后者的意思。书中说到“史诗中的英雄是以其行为而论,不是依成败来判定”,与中国人的“胜王败寇”的理论截然相反。

这本书的内容,被《投资最重要的事》里面反复多次提到并引用,就买了。才两天就读完,比预想的要快,但好像并没完全吃透,还需要再读,尤其是后半部分。本书对包括投资等事业获得的成果,究竟是来源于个人的实力还是 运气 ,抱有明显倾向于后者的意思。书中说到“史诗中的英雄是以其行为而论,不是依成败来判定”,与中国人的“胜王败寇”的理论截然相反。

作者想告诉我们最重要的一件事就是重视随机性。在本书介绍了证券市场上一系列随机事件,告诉了我们非常有趣的道理: 非同凡响的成功往往源自于 运气 当然我们不能忽视自身的努力,但是单靠个人取得超乎常人的成功难上加难,需要非常多的隐性必要条件。例如,在这个时代,程序员成为了高收入人群,这本身是适应了时代的的发展(或者说生在互联网时代是幸运地拿到了卵子彩票)。依靠创新和科技发明,来致富其实发生在工业革命之后,如果把时光往后倒退几百,甚至几千年,我们会发现致富手段主要靠掠夺,战争或者是贪污。. 阅读更多

拥有一身好本事却穷苦潦倒的人,最后一定会爬上来。幸运的傻瓜可能得助于生命中的某些好 运气 ,但是长期而言,他的处境会慢慢趋近于 运气 没那么好的白痴。每个人都会向长期的性质靠拢。

《随机漫步的傻瓜》是对所谓“黑天鹅事件”的原理——这一在逻辑学、投资学、哲学等各个学科常见的术语——进行风趣讲解,也就是作者塔勒布反复强调的“随机性”,或曰“ 运气 ”。虽然经济学家汪丁丁推荐说“如果你正要购买基金,我强烈建议你先读这本小册子”,但通读之后,还是觉得它带给我们的启发远远不局限于基金或股票。作者塔勒布是大名鼎鼎的《黑天鹅》的原著者,《随机漫步的傻瓜》却更加基础,即是读者对股票、基金一头雾水,也能够从中感悟到很多哲思——生活充满了未知和“随机性”,成功或失败的原因很多时候就是因为我们对随. 阅读更多

《随机漫步的傻瓜》是对所谓“黑天鹅事件”的原理——这一在逻辑学、投资学、哲学等各个学科常见的术语——进行风趣讲解,也就是作者塔勒布反复强调的“随机性”,或曰“ 运气 ”。虽然经济学家汪丁丁推荐说“如果你正要购买基金,我强烈建议你先读这本小册子”,但通读之后,还是觉得它带给我们的启发远远不局限于基金或股票。作者塔勒布是大名鼎鼎的《黑天鹅》的原著者,《随机漫步的傻瓜》却更加基础,即是读者对股票、基金一头雾水,也能够从中感悟到很多哲思——生活充满了未知和“随机性”,成功或失败的原因很多时候就是因为我们对随机性的无知,而避免成为被随机性愚弄的“傻瓜”,看看这本书,无疑也是重新审视我们看待世界的方式。
作者喜欢以生活中常见的案例引发出一些看似深奥概念的内涵,比如,在谈到“偏态与不对称”这一问题的时候,作者以胃癌患者的存活期中位数约为8个月为例,指出冰冷的数据蛊惑人心之处——中位数意指约50%的人活不到80%,50%的人则活了8个月以上。但活了8个月以上的人,生命维持的期间相对长。这就是所谓的“不对称现象”,因此,“医学研究机构使用的中位数概念,不具备概率分布的特性”。于是,当我们在报刊上看到某城市人均收入突破多少多少时,也不必感慨自己“被平均”了,也不必羡慕嫉妒恨自己“给国家拖了后腿”如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 ,毕竟,幸福感与收入不是完全正相关,这个世界存在很多不对称结果。
书中涉猎的学科相当广泛,如概率、文学、哲学,阅读中很能感受到作者的自负,譬如他毫不掩饰地表达对新闻界善意断章取义、浮躁炒作的不屑;譬如他对希腊史诗和现代主义小说的娴熟,一些论断可能在文学研究界看来都是新鲜的,如《伊利亚特》暗示并不以成败论英雄,而在意英雄们惯常的行为,作者具备的广博知识实在令人赞叹。所以,阅读习惯大相径庭的读者可能都能在书中找到能够令自己会心一笑的只言片语,有一个很著名的足球竞猜游戏的骗局,其实利用的就是概率的理论。在欧洲杯刚刚结束的时候,不知道有多少人成为了被骗的傻瓜呢?一开始,骗子向球迷发了10000封邮件,一半是预报甲队获胜,另一半是预报乙队获胜,于是就有5000人得到的预报是准确的,另一半人则会把它当成一个笑话忘掉。下一次,他们只给得到剩下的5000人发送邮件,一半是预报丙方获胜,另一半是预报丁方获胜……依此类推,总会有一些人收到的预报结果便全部是正确的,他们当然会认为这个预报绝对灵验,心甘情愿地愿意为下一次“神奇的预测”买单,而骗子的代价只是群发邮件而已。所以,《随机漫步的傻瓜》更多地是告诉读者,感性和直觉是不可靠的,应该怎么去避免随机性的愚弄,而非“成功操作指南”。
很多不同专业领域的名人给了《随机漫步的傻瓜》很不错的评论,不知道作者塔勒布看了后会怎么想,但在书中第九章“书评的偏差”一节中他这样冷静地告诉读者:即是一些负面的评论,精明的出版家也能从中挑出一些“看来好像是赞美的字眼”如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 。所以,还是应该静下心来认真读一读全书,才能避免轻率地做出“偏差的评论”,否则,也便成为了作者讥笑过的“不负责任的浮躁的新闻记者”。

. 要非常小心黑天鹅。 我们总是在低估一件事情的随机成分。很多人认为只要自己踏实努力,按部就班,一切就能水到渠成。事实并非如此。很多金融从业者把业绩优秀和个人 运气 作为能力的表现,这个习惯最为普通也最为明显。 实际上,赚大钱不是最为必要的,避大险才是核心。 书中举例,那些参与高收益市场的投资者,可能很长世间会赚钱,然后短短几个小时之间,赔掉历来收益的好几倍,这就好比在铁轨上打盹,终有一天突如其来的火车会撞死你。广而言之,倾力一赌倒不如见好就收,小心驶得万年船。. 阅读更多

我们能够根据一个人的财富判断其是否成功吗?答案是NO。
财富可以靠经验、努力、人脉、父母获得,很少有人愿意承认,一次黑天鹅事件的发生,足以令所有财富毁于一旦。因为一不小心,轻则倾家荡产,重则涉及性命。
7月21日,暴雨突袭北京。市区众多主干路段积水导致交通瘫痪,房山地区山体崩塌、滑坡,引发的泥石流瞬间吞噬整个村屋……那一连串冰冷的伤亡数字所昭示的,是一起典型的黑天鹅事件。
生活在一个随机世界的人们,不管今天多精彩,永远不知道接下来会发生什么。连巴菲特也承认,再长一段数字乘上零,结果只能是零。
要非常小心黑天鹅。
我们总是在低估一件事情的随机成分。很多人认为只要自己踏实努力,按部就班,一切就能水到渠成。事实并非如此。很多金融从业者把业绩优秀和个人 运气 作为能力的表现,这个习惯最为普通也最为明显。
实际上,赚大钱不是最为必要的,避大险才是核心。
书中举例,那些参与高收益市场的投资者,可能很长世间会赚钱,然后短短几个小时之间,赔掉历来收益的好几倍,这就好比在铁轨上打盹,终有一天突如其来的火车会撞死你。广而言之,倾力一赌倒不如见好就收,小心驶得万年船。
我们总是因为无法预测而低估一件事情的随机成分。就像人类无法抵抗灾害,却能预防。通俗点说,就是“惹不起,躲得起”。
事实上,7.如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 21并不是一起小概率事件。去年的5.23,同样的北京,同样的暴雨,同样有人伤亡,今年,同样的灾难发生了,有过之无不及。大雨暴露了生命脆弱的同时,也暴露了城市遇到灾难没有马上完善防灾减灾设施,以避免或减少这种损失的漠然态度。
亡羊补牢为时不晚,未雨绸缪有备无患。无法预测何时会有暴雨,无法预测何时地震,但我们可以完善排水系统,可以提高房子抗震级别与防震意识……黑天鹅事件过后,没有正确的判断和预防,让灾难连续发生,才是真正的悲哀。
好比明知道河里有水怪却选择只身过河,一次两次侥幸逃脱,死在河中是早晚会发生的事。本书不难懂,塔勒布要告诉我们的是:这世界没有永远的幸运者,也没有永远的赔家。我们采取行动保护自己,尽量减少或免受黑天鹅冲击,才是永远正确的。
此外,前人的经验也对我们大有裨益。

京东为何赚钱难?

图片来源@视觉中国

作为零售业头部企业,其对增长的拉动无外乎“一靠行业大环境,二靠自身经营效率”,从以上数据可以较为清晰看到 ,外部环境(宏观内需的压抑)对 京东 的总量增长已经产生了明显影响,降低了企业增长预期 ,另一方面,在之前对“后二选一”进行分析时,我们曾乐观认为这将有利于 京东 改善损益表(服饰,时尚类品类多在开放平台中进行),企业会兼得增速和盈利性,但显然并未实现, 京东 零售的经营性利润从上年的4%降到了本季度的3.6%。

在当下,宏观方面的内需不足已经传导至 京东 ,企业自身的损益表也正在承受压力,也就是说成长性和价值感此时在 京东 身上都是有所弱化的。

这究竟是何原因?为何 京东 损益表优化如此之难呢?

京东 零售一大优势为自有物流体系,其高速配送效率构成了竞争壁垒。不过从损益表的角度去考虑 ,物流庞大的固定资产经营和摊销成本也是 京东 零售损益表的一大负担。

在上图中可以看到,从2020年之后 京东 物流毛利率就处于下行通道,这就降低了零售业务的履约成本负担,换言之, 京东 零售业务在过去很长一段时间的优化是以物流业务的让利来实现的,亦由于 京东 自身以及其整个生态对物流业务占比巨大, 也就使得物流业务无法实现市场化定价, 京东 物流的毛利大幅低于同类企业。

自 京东 物流独立上市之后,作为上市公司就必须要改变此状况,物流也不能一直在零售业务的羽翼之下生存,一方面物流不断强调非 京东 业务的增长速度,另一方面从定价方面也在不断调整,以平衡两方投资者的信心,在2022年Q1, 京东 物流毛利率由上年同期的1%增长至5%,也就会降低零售业务的经营利润。

其实 若无疫情这一“黑天鹅”事件影响, 京东 物流是可以在成长的规模效应下摊销其固定成本 ,但目前在总量增速收缩后,物流的成本无法分摊,就要涨价以稳定毛利率,而这也就会对零售业务的经营利润带来影响。

在2022年Q1, 京东 集团稳定损益表的信心是相当明确,如研发费用同比下降,即便有赞助春晚这一事件,当期市场费用开支也是极为克制的 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 ,这其中既有成长性在不确定市场下的应激性反应,亦有为物流业务让利,改善投资者信心的意图。

那么,对于当下的 京东 我们又来抱以怎样的信心呢?

我们将年度购买用户分别与自营入与平台及广告收入进行拟合,可以发现,在过去周期内, 京东 单个用户对收入的贡献虽偶有浮动,但整体上仍然围绕在拟合线周围,且R2之高也说明了总营收与用户规模关系之密切,也 即要稳定营收大盘就还是要提高获客效率。

另一方面我们也注意到,用户与平台和广告收入拟合统计中,2022年Q1点状分布在拟合线下方,但从逻辑上推导如果结束“二选一”后 京东 可以迅速承接此部分商家增量,点状分布会不断向拟合线上方偏移,但目前看情况并不明显。

这固然可以归结于特殊情况使然 ,但我们起码现在不能判断 京东 就会是结束“二选一”的最大赢家 ,毕竟从行业变化演进来看,直播电商等形式的异军突起也分摊了相当部分原属于 京东 的量,也就直接验证了 京东 开发平台未来的发展可能不会是一帆风顺的。

在获客效率方面, 京东 的波动就要大许多,虽然整体上仍然在拟合线周围,但也出现了2021年Q4那般严重偏离的情况。在2022年Q1又开始向下方偏离,也说明了企业对获客效率的重新重视,从管理角度思考,接下来企业减费增效的预期是十分明显的。

至此我们可以对当前 京东 现状做如下总结:

其一,当下受宏观等因素影响, 京东 在成长性和价值性等方面都有所回撤,在投资需要极为慎重,尤其在当前的情况下;

其二, 京东 物流单独上市之后,也确实增加了融资渠道,提高了集团的估值能力,但另一方面物流又很难不断压制定价定力以向零售业务输血,物流的市场化定价是迟早的事情,这一方面对提高 京东 集团整体的盈利性大有裨益,但另一方面也对零售业务提出了更高的要求,以此彻底结束生态内业务子集互相供养的关系,实现良性的集体增长;

消费者消费动机不强,企业现金流受到冲击,对于靠权益融资维持生存的企业更堪称是雪上加霜,基于此 我们要慎重对待以往的高成长企业,可以跟踪考察价值类公司的反弹 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 ,我国也在积极采取对宏观经济的刺激计划,如加大财政性支出,待现金流通过刺激计划流向家庭和个人时,重塑的资产负债表将会刺激消费行为,这也是价值类公司的“底”。

如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱

乐视“黑天鹅”事件的发酵已波及A股的机构投资者。数据显示,参与乐视网定向增发的财通基金等公司已在该项目上浮亏超过3亿元,折价拿股的定增项目从此前人人追捧、看似稳赚不赔的香饽饽到当下屡屡跌破增发价,成为踩雷事件高发区。诸多业界人士表示,目前定增市场的质量大不如前,泡沫急增,虚火之下市场参与者更应该冷静对待定向增发,加强风险控制。
多个定增项目浮亏上亿元 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱
“定增王”接连折戟
近期深陷泥潭的乐视网令众多参与其定增项目的投资者损失惨重。今年8月初的乐视网定增公告显示,乐视网定增发行价定为45.01元,定增募资近48亿元,为财通基金、嘉实基金、中邮创业基金3家公募基金和牛散章建平包揽。其中,财通基金认购3910.24万股,认购金额为17.6亿元,为此次定增中认购额最多的一方。
但是短短四个月之后,以11月21日当日收盘价看,乐视已经跌破定增发行价格来到37.25元,财通基金已经浮亏超过3亿元,被深套其中。
自成立以来,财通基金以“定增王”的定位在公募市场上独树一帜,根据与财通基金合作的私募人士介绍,财通因为参与定增市场早,精准定位了业务方向,所以“几乎市场上什么定增项目都参加,由于话语权大,所以拿下项目的价格也比较便宜,几乎不需要主动筛选标的,这样就容易存在项目质量参差不齐的问题”。
以国金证券为例,该公司于去年5月27日高位增发上市,发行价为24元/股,财通基金获配国金证券定增股数量高达3711.61万股,在所有机构投资者获配数量居首,共计投入金额高达8.91亿元。一年半之后,11月21日当日收盘价14.26元,相比去年5月实施的定增价,亏损幅度高达40.58%,财通基金浮亏金额达3.6亿元。
不仅定增神话破灭,财通基金旗下的公募产品同样业绩惨淡。三季报显示,财通旗下11只公募产品的财通基金当季利润-8026万元,排名110家基金公司倒数第十位。业绩不佳也导致投资者“用脚投票”,财通基金三季度各类型基金共遭遇68亿份赎回,净流出15亿份,缩水15%,申购比例在统计的110家公司中排名倒数第十五位,缩水幅度位居行业前列。
其股票基金业绩更为尴尬,今年以来股票基金平均亏损6.48%,混合基金更是亏损14.6%,远远跑输同类平均4.78%的亏损幅度,排名各大公募基金倒数。
从旗下基金经理结构可以看到,财通5名基金经理均累计任职不足两年。
定向增发这一市场自2014年以来,市场参与者呈现几何级增长之后虚火繁盛,市场已经出现泡沫和风险。财通基金引以为傲的专户业务规模正在不断下降,基金业协会数据显示,该公司专户管理规模从2015年底的965亿元下降至今年6月底的919亿元,半年之内规模下降达46亿元。
“规模下降说明旧产品到期清盘后,新发产品数量减少或者新募集规模下降。”好买基金研究员雷昕认为,边际效应使得目前财通的定增业务已经达到“天花板”,今年以来,财通基金开始向PE或新三板等业务领域发力,转向一级市场,期待拿到更早期项目获得更大盈利空间。
资产管理机构
走上平台通道之路遭诟病
机构人士坦言,目前定增市场乱象频发,个股质量天差地别,个别项目质量非常糟糕,如果依旧各个参与,踩雷几乎难以避免。
据了解,参与财通定增通道的主要的客户是机构客户,包括资产管理公司、财务公司、证券公司、信托公司、一级市场的PE/VC及二级市场的私募等大资金方。
一家从事定增业务的私募人士表示,由于财通定增业务已经形成通道化、平台化,因此与财通合作参与定增的费用也水涨船高,一方面前端收通道费用1%,另一方面后端提取收益报酬可以高达10%。“现在拿票成本并不低,折扣以九折计算,在许多项目上我们通过财通的通道参与定增几乎无钱可赚。”
在一些资深人士看来,走通道模式的基金公司在风险控制上存在较大隐忧。“一般来说走通道业务模式的基金公司,风控难度会更大,主动权基本上是上述这些资金方掌握,也就是说,风控是按照别人的思路去做,基金公司对项目质量、报价等把握程度比较小。这些资金方借财通的通道来参与定增,相对比较激进,为了拿到项目也愿意承担较大的风险。”北京某公募基金经理分析,相对来说,走主动管理业务模式的公司,风险控制会好一些,因为主动管理型的公司目的在于提高业绩,所以对风控要求更高,而平台通道类公司主要是赚取通道费、服务费,对风控要求并不那么严格。
上海某基金公司营销负责人认为,目前公募总经理出身主要分两派,基金经理出身的投研派和销售渠道出身的渠道派。从公司的风格也可以看出来,一般投资研究派出身的总经理对于主动管理能力更为重视,对旗下产品业绩要求高,传统上认为管理能力是资产管理机构的核心。销售渠道派总经理则偏向管理规模导向,相比来说更注重公司的盈利,“虽然公司从经营角度来说,选择赚钱比较容易的平台通道模式,盈利是王道,也无可厚非。这两种方式都是基金公司生存之道,不过思路明显有别。”该人士说。
公募参与定增
虚火还需理性降温
定向增发这一折价拿股融资方式,曾经是银行、保险等机构眼中的香饽饽。业内人士介绍,一般说来定增有三个收益来源,分别为个股成长所带来的α收益、市场波动所带来的β收益以及参与定增时相应的折扣率。
“但这两年随着市场上玩的人多了起来,钱一下子进来,股票价格自然收敛,而且随着监管趋严,目前许多股票的定增折扣率都有所收窄,从之前的六折七折到今年基本到手都是八九折的价格。”雷昕表示,定增产品一般锁定期都在一年以上,这就意味着有10%左右的安全垫,但并不如前些年般“闭着眼睛都能赚钱”。目前市场都比较担心,定增折扣日渐消弭的同时,伴随市场大环境震荡,公司内生的股价增长也无法带来良好的收益。
数据显示,年内已实施完成定向增发的上市公司共672家,其中股价跌破定增发行价的有86家,占比约12.80%。
上述北京某公募基金经理表示,往后的定增市场并不是全无机会,但是盲目参与投资定增的虚火是该冷静一下了。“如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 投资者在选择标的时应该考察该项目质量,上市公司用增发的资金具体做什么项目,是否对业绩有支持。要利用定增这一融资方式去做真正的事情,而不仅仅只是为上市公司圈钱。”借道公募或者专户产品参与定增的中小投资者更应该提高警惕,选择有项目甄别能力的专业投资管理人。
业内人士提醒,机构投资者盲目追逐一些“明星”个股而不考察公司真实质地,风险控制关不把控严格,难保不会再遇到下一个乐视网,“定增王”财通基金的巨额浮亏正是给市场敲响了警钟。

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