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強勢美元政策將終結?

美股估值尚未調整到位,業績仍有下修風險,衰退交易料將貫穿下半年

中信證券:美股長牛終結,下半年建議關注這三大主線

美股來看: 當前標普500和納斯達克指數的動態估值分別為18.強勢美元政策將終結? 0倍和25.4倍,處於上一輪美聯儲貨幣緊縮期間63.2%和97.5%的歷史分位數,估值還未調整到位。同時,考慮到通脹、供應鏈、物流、強勢美元等因素,美股業績料將延續年初以來階段性下修的趨勢。最后,在金融條件繼續收緊的過程中,較難看到機構和散户資金持續淨流入美股市場。因此,在美聯儲貨幣政策轉向的預期形成前,美股預計難迎來持續反彈,「衰退交易」將是貫穿美股市場下半年的主題,建議關注三大主線:1)受益於「消費降級」的品種;2)低估值、盈利高增的能源;3)確定性強的科技藍籌。

領先指標預示美國經濟風險加大,消費及就業或快速惡化,最早下半年進入衰退

原油和租金價格增速粘性強,制約貨幣操作空間,美聯儲或被迫上調通脹跟蹤目標

美股估值尚未調整到位,業績仍有下修風險,衰退交易料將貫穿下半年

投資三大主線:受益於「消費降級」的品種,低估值、盈利高增的能源、確定性強的科技藍籌

③而預計三季度以后,隨着市場對美聯儲過度緊縮的擔憂開始逐漸減弱,流動性預期邊際轉暖或帶動優質科技企業的估值修復。我們相對看好:1)軟件/雲計算龍頭微軟、賽富時;2)充分佈局網絡安全的Palo Alto Networks;3)芯片細分賽道中的龍頭英偉達和超威半導體。

二元期權交易-德國商業銀行:特朗普有望搞定美聯儲?強勢美元政策將終結?

雖然特朗普和新任財長努欽都已明確表示美元太強,但只有在美聯儲完全支持其匯率政策的情況下才這種做法才有效,且當前美聯儲政策指向完全相反。
本週二(2月14日),耶倫發表其任職以來最鷹派的言論,市場對美聯儲3月加息的預期陡然上升。高盛和摩根大通都上調了對美聯儲在2017年上半年升息的預期,認為在6月前會有一次加息。
美國國會共和黨議員周三對耶倫的經濟管理做法提出批評,要求她暫停金融監管方面的工作,等待特朗普總統提名新的央行決策委員。

美聯儲理事將出現5個空席

美聯儲預計2017年加息3次?

三菱UFJ銀行分析師預計美元/日元在115是一道坎

其實博主聽來的小道消息,美聯儲長期以來對加息持謹慎態度,最重要的原因是與美元價值有關。
截至2016年年底,在美國之外的以美元計價的債務高達10萬億美元。而這筆債務每年需要數千億美元的利息。
最重要的原因是美聯儲擔憂美元走強,一旦利率迅速上升,後果難以想像。除美聯儲外,日本央行、歐洲央行和世界上多數央行不想提高利率最主要的原因是,他們的債務承受不起貨幣走強。當前大多數國家都沒有在債務上遇到麻煩,這主要是受益於推行低利率政策。
然而,如果利率上升,債務比重惡化,歐洲銀行業遭血洗,歐洲或將長期處於衰退,這勢必將影響到美國經濟。因此,美元走強是一個“雙輸”的命題,美聯儲正是因此對加息再三猶豫,美聯儲在採取每一步行動之前都必須三思而後行。以下為全球主要發達國家的債務比例圖:

特朗普怒斥“強勢美元政策將終結? 強勢美元”說給誰聽?

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卢布反击,能否终结美元霸权?

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“没有太大的影响。”谭雅玲接受《每日经济新闻》记者采访时表示,这只是俄罗斯单方面作出的决策,交易对手方是否会买卢布、付卢布,现在是一个问号。如果接受卢布或者用卢布购买的话,这些国家也会承担很大风险,目前俄罗斯因为战争石油出口受阻,国内金融市场也出现震荡,其未来经济支撑力或将下降。“谁也不会找一个有风险的货币去做交易结算等用途的货币,并且卢布也不是黄金或石油的定价和计价货币,目前全球体系中其他货币还没有办法去对抗或制衡美元。”

短期内,这一政策可能促进欧洲与俄罗斯之间能源贸易交易中去美元化,在一定程度上动摇美元在全球大宗能源商品贸易结算中的主导地位,并可能触发其他国家在尝试效仿和跟进去美元化进程,但仍远不足以对美元体系构成显著冲击。”东方金诚研究发展部分析师白雪对《每日经济新闻》记者表示。

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全球储备资产如何安放?

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而高盛和摩根大通等在内的华尔街大机构均警告称,不要滥用SWIFT制裁,这一举措很可能会徒劳无功,在未来几年还可能将适得其反,被限制的国家往往会采取替代SWIFT的变通办法,迫使各国重新思考美元的作用,这样一来反而会破坏美元的主要储备货币地位,那么这种趋势势必会进一步大力推动全球市场间绕开美元为主导的国际金融结算体系。[4]

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委接受《每日经济新闻》记者采访时表示,美国在全球的政治强权,与美元是国际主要储备货币,两者合一,既有合理性也有冲突性。一方面,强权是过去美元储备能够在全球占主导地位的原因,保证了储备支付的有效性;另一方面,美国根据主观好恶来决定是否让其他国家支付,甚至带有相当强的随意性。例如此次俄乌冲突,当以美为首的发达国家对俄罗斯实施制裁时,俄储备的支付功能在需要的时候反倒丧失了。这就带来另一个问题——其他国家要考虑何处安放储备,怎么安放储备。

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多国推进“去美元化”

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争议“布雷顿森林体系3.0”

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瑞士信贷集团利率策略师Zoltan Pozsar认为,基于黄金支持的布雷顿森林体系1.0前期已被基于内部货币(美国国债)的布雷顿森林体系2.0所取代,但在俄罗斯的外汇储备被冻结后,布雷顿森林体系2.0的基础就崩塌了,接下来将转化为基于外部货币(黄金和大宗商品)的布雷顿森林体系3.0,全球货币体系将与从前大不相同。[5]

在他看来,未来世界经济和政治格局以及国际货币金融体系将深刻变革,但所谓的“布雷顿森林体系3.0”却不可能实现,国际货币体系再也不可能倒退回以黄金或其他任何物品作为本位制的体系。货币从实物货币发展成为信用货币的规律表明,这种回归黄金货币,或者黄金本位制,甚至黄金及多个大宗商品综合本位制的思路,都难以保持货币总量与财富价值相对应的基本要求,必然陷入严重通货紧缩的困境,并严重阻碍经济社会发展。

王永利分析,在没有实现全球一体化治理的情况下,国际货币体系的变革,只能在国家或区域主权货币基础上推进。可能的思路有:一是积极推动各国双边或多边贸易协定与央行货币互换协议项下的跨国经贸本币结算,由各国央行锁定货币互换汇率并自行承担本国货币的汇率风险,扩大各国本币使用,以减少汇率风险的外溢以及对他国货币的依赖和储备。二是深化IMF的改革,并考虑将SWIFT这种国际金融重要的基础设施收归IMF管理,增强SWIFT“中立、共享、安全”属性。[6]