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加密貨幣會取代傳統貨幣?

中國正試圖讓有央行背書的數位法幣取代現金,並加強對支付領域的控制。(路透)

加密貨幣會取代傳統貨幣?

2018年2月23日

2017 年加密貨幣與公開代幣發行回顧

加密貨幣(cryptocurrency)又稱為「虛擬貨幣(virtual currency)」或「數位貨幣(digital currency)」,是使用區塊鏈(blockchain)技術所創造出來的貨幣,它基本上是由許多電腦科學(computer science)的演算法所創造出來的程式,並不是實體的硬幣或紙鈔,因此稱為「虛擬(virtual)」,也因為它使用了許多加密演算法,因此稱為「加密(crypto)」,關於比特幣與區塊鏈的技術細節,請讀者自行參考《科學月刊》2017 年11 月第575 期的詳細介紹。


首次代幣發行

首次代幣發行(Initial Coin Offering, ICO)是指新創公司經由區塊鏈平台,公司首次將它的代幣(coin 或 token)賣給投資人(個人或法人)來募集公司營運所需要的資金。私人公司經由這個過程轉化成什麼呢?其實在法律上它什麼也不是,只是在公開的區塊鏈平台上可以查到這家公司而已。而投資人以其他加密貨幣(例如:比特幣或以太幣)來交換私人公司的代幣,通俗的說就是「以代幣換代幣」,由於直接以加密貨幣交換法定貨幣可能涉及違法吸金,因此這種交易類似「以物易物」,很巧妙地規避了法律上的問題。


2017 年加密貨幣市場回顧

2017 年可以說是加密貨幣最精彩的一年,比特幣由2017年初約1 比特幣(btc)兌換100 美元,狂漲到2017 年底約19000 美元,漲幅將近200 倍,卻又在2018 年初暴跌到大約8000 美元,大量的投資客與投機客湧入加密貨幣市場,讓這種看不見摸不著的「虛擬貨幣」瞬間炙手可熱,同時也讓更多廠商搶著到區塊鏈平台上發行自己的加密貨幣,加密貨幣種類一下子暴增到超過1500種之多,大部分公司不但沒有獲利、甚至只是寫了一份企劃書而已,就能夠讓自己發行的加密貨幣跟著大盤上漲,有的還帶動了公司股價上漲,例如:已經申請破產的傳統相機廠商柯達公司(Kodak)宣布推出「柯達幣(Kodakcoin)」,協助攝影師與版權機構作出更有效的影像權管理,消息公布後柯達股價一度暴漲77%,就是一個例子。

表一:市值排多前十名的加密貨幣(2018 年1 月28 日)。(https://coinmarketcap.com/)

2008 年由日裔美國人中本聰(Sotashi,筆名,真實姓名待確認)發表了一篇名為《比特幣:一種對等式的電子現金系統》的論文,經由電腦科學的演算法所創造出來的程式「節點軟體(node software)」與「比特幣帳本(Bitcoin ledger)」,建立了可以不經由金融機構就能在交易雙方之間直接傳送的「比特幣(Bitcoin, BTC)」, 是目前知名度與市場總值最高的加密貨幣。

要獲得比特幣有兩種途徑,一種是自行架設電腦經由數學運算找到滿足特定條件的「區塊(block)」來儲存「交易(transaction)」,就可以得到比特幣獎勵金,這個行為稱為「挖礦」, 而進行挖礦的人稱為「礦工」; 另外一種是直接拿法定貨幣(例如:美金)到加密貨幣交易所兌換比特幣,正是因為有人願意拿19000 美元兌換1比特幣(btc), 才會造成比特幣的暴漲。

比特幣是第一個加密貨幣,為了維持比特幣的總量避免通貨膨脹問題,比特幣數量上限為2100 萬個,採礦難度高發行數量少是它維持高價格的重要原因,但是比特幣所使用的規則老舊,為了維持大約每10 分鐘採出一個區塊,產生新區塊的難度會定期調整,每採出2016 個區塊(大約兩週)會自動調整接下來2016 個區塊的採礦難度,比特幣的區塊大約1 MB,一筆交易大約256 B,一個區塊大約儲存4096 筆交易,平均每秒最多只能處理7 筆交易(4096 筆交易∕600 秒= 6.82),和目前廣泛使用的VISA 這樣能夠每秒處理數萬次交易的支付系統相差很多,大家想想,每秒鐘「全世界」最多只能處理7 筆交易,怎麼可能應付我們日常生活頻繁的小額交易?因此比特幣不適合即時大量的小額交易,或者說比特幣根本不可能取代傳統貨幣,為了改善這些缺點,後來才產生了「比特幣現金(Bitcoin Cash, BCH)」。

未來有一天能取代現金?醒醒!「加密貨幣」不是貨幣

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我媽媽一直到了前幾個月都還在問我,到底比特幣可以買什麼?是不是只能買特斯拉(Tesla, TSLA-US)?好,那現在連特斯拉都不能買了,比特幣還有用嗎?時間拉回 2008 年雷曼兄弟破產,引爆金融海嘯,正當各國央行極力救市的當頭,中本聰發布論文《比特幣:點對點電子現金系統》,隔年 1 月 3 日,中本聰挖出比特幣的第一個區塊「創世區塊(Genesis Block)」,暗示,「比特幣是為了應對金融危機而生」。也正因為比特幣特殊的時代背景以及,中本聰的最初的起心動念,讓許多人剛開始接觸比特幣時,總是在想是不是比特幣或加密貨幣有一天將會取代現金?

  • 貨幣的發展與演進
  • 從貨幣的本質看加密貨幣
  • 貨幣非國家化
  • 貨幣永遠是政府才能做的事

貨幣的發展與演進

從貨幣的本質看加密貨幣

貨幣非國家化

無論是比特幣或是其他加密貨幣,某種程度上都體現了「貨幣非國家化」的思想。這個觀點最早由英國經濟學家哈耶克在 1970 年代提出(Hayek, 1976 )。金本位制以及固定匯率制度被廢除後,由於央行貨幣發行容易受政府干預,導致西方各國普遍爆發嚴重通貨膨漲。為了控制通膨,學術界展開了廣泛的討論,提出許多思想主張:首先是,以傅利曼為代表的貨幣學派強調控制貨幣數量。受此觀點影響,各國推行了一系列改革,包括加強央行獨立性、引入貨幣政策規則、建立通貨膨漲目標等。其次是哈耶克提出的貨幣非國家化理念,其核心論點是認為,只有廢除各國政府對貨幣的壟斷才能實現價格水準穩定。哈耶克他在書中提出了一個革命性建議:廢除中央銀行制度,允許私人發行貨幣,並任由展開自由競爭,而這個競爭將是發現最佳貨幣的過程。哈耶克認為,如果政府控制貨幣是不可避免的,那麼金本位制好於任何其他制度;如果打破政府的貨幣壟斷,那麼就連黃金也不如競爭性貨幣那樣可以信賴,因為競爭性貨幣的發行者有著強烈的限制其數量的動機。哈耶克認為,在允許大眾自由選擇的條件下,大眾會選擇持有或使用幣值穩定的通貨,而拋棄幣值不穩定的通貨。因而發鈔業務的競爭將促使各發鈔行不斷調整自己的通貨供應量,來確保通貨幣值穩定,從而實現物價水準的穩定。

貨幣永遠是政府才能做的事

不過,貨幣的非國家化做法或是接近的做法並非不存在。香港的貨幣體制就是由三家商業銀行發行港幣的體制。香港貨幣局負責港幣的發行規模,但自身不發行港幣,而是由三家商業銀行基於 100% 的美元準備發行港幣。

但最重要的,我認為還是回到貨幣政策上。貨幣政策是國家調節經濟的最重要的手段,我們已經對各國央行充分的利用貨幣政策來影響經濟的發展走向,不會感到陌生。 1970 年代後,石油危機的出現,各國普遍出現高通(Qualcomm, QCOM-US)膨和經濟成長停滯的現象。貨幣學派把貨幣政策作為總體經濟調節的主要工具,在物價穩定和促進經濟發展上發揮了明顯的效果。近期的新冠疫情以及 08 年的金融海嘯,美國實施量化寬鬆的貨幣政策,也取得了明顯的成效。可以說,貨幣政策與稅務、警察、法院等一樣,是現代國家運作的基礎,是國家機器的重要組成部分。只要國家的形態不發生根本性變化,以國家信用為基礎的貨幣體系就將始終存在。

另一個角度來想,那麼如果是國家自己發行虛擬貨幣呢?其實,虛擬貨幣不僅僅是一個貨幣型態的改變,如果央行發行虛擬貨幣並同時採用區塊鏈技術作為新型虛擬貨幣流通的基礎設施的話,那麼就會對現有的金融市場帶來根本性的改變。因為現有金融市場是以中心化的模式為基礎的。各個機構記錄著自己的數據,當機構與機構之間發生交易時,則透過另一個中心系統,也就是清算機構來保證交易雙方的記錄一致。如果基於區塊鏈技術,當一個交易發生時,雙方就在彼此之間直接記帳,由區塊鏈技術來保證這筆記帳的準確無誤,不需要一個中心化的清算系統來記錄交易。這對任何一個主權國家來說都是巨大的改變。所以迄今為止,除了中國人行以外的其他許多中央銀行在虛擬貨幣上並沒有實際的進展,而中國人行的 DC/EP,它既不「去中心」也不單純只依靠區塊鏈,他跟目前大家認知的加密貨幣是截然不同的兩個物種。然而中國的 DCEP 卻可能對美元霸權形成威脅,因此聯準會也正在積極籌備自家的數位貨幣版本,因此下一個世代的貨幣競爭,較大的機率會出現在國家主權虛擬貨幣間的競爭,而非與「加密貨幣」的競爭。加密貨幣成為「貨幣」的機率是很低的。

【延伸閱讀】

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加密货币,面向未来的支付创新?

具体来说,Libra与以太坊一样,创建了新的开源区块链和基于区块链的加密货币。根据Libra白皮书,Libra的区块链可以满足高交易吞吐量,实现快速响应和结算。此外,Libra还设计了新的编程语言Move以支持智能合约平台。Move语言兼具安全性和用户友好性,能更轻松的编写出符合作者意愿的代码。再者,Libra区块链采用了基于LibraBFT 共识协议的 BFT 机制。但由于Libra前期属于有许可型网络,去中心化程度低,存在公平性问题,但根据白皮书计划,Libra未来将由许可型向非许可型的过渡。

加密货币带来的冲击

首先,加密货币的推广将产生一种新的信用派生方式。传统的信用扩张模式是央行投放基础货币,居民拿到货币后存入银行形成存款,然后银行再投放贷款形成新的存款,这一过程中不断有存款被派生出来。由于银行信用高,银行存款具有支付功能被认为是广义货币。而一旦加密货币被广泛接受用于支付,那么加密货币实际上充当了另一种“存款形式”加密貨幣會取代傳統貨幣? ,并且加密货币如果有储备货币,储备货币的再投资实际上也相当于新的信用派生。而如果未来有金融机构基于加密货币开展类存贷款业务,这种信用派生机制就更为复杂。

其次,基于加密货币的智能合约将冲击传统的金融服务。加密货币最重要的应用是去中心化的转账功能,这就取代了银行的传统业务。同时,金融机构许多业务都是充当了金融交易的中介方,而许多金融交易都可以写成智能合约,在达到合约设定的条件以后实施自动完成交易而不需要第三方确认。

不光是金融服务,大部分网络交易的中介服务都可以由智能合约完成。一旦加密货币被广泛使用,同时智能化合约能够轻松编写,那么每个人都可以利用智能合约平台来出售自己的数字资产,或者基于数字凭证的其他资产,而不需要依赖第三方中介平台。目前发行代币实际上就是这一应用的雏形,但是由于加密货币并未被广泛应用于支付,发行机制也未受监管,因此目前代币发行主要沦为了圈钱投机的工具。

除了为目前的商业模式带来变革,加密货币的推广还将对部分国家的主权货币形成挑战。由于部分国家存在长期的经常项目逆差,导致全球流动性收紧时就会出现本国货币大幅贬值的状态,例如2017~2018年阿根廷比索和土耳其里拉分别贬值超过50%和30%。而未来一旦出现一种被广泛接受、稳定币值的加密货币,将会导致这些国家的商家和居民转而采用加密货币进行支付,替代本国持续贬值的货币。

LTN經濟通》中國推數位人民幣 企圖掌控全球金融

中國近來打擊加密貨幣交易,意圖推動數位人民幣發展。(路透)

中國正試圖讓有央行背書的數位法幣取代現金,並加強對支付領域的控制。(路透)

2014年開始,中國便制定由人行發行法定數位貨幣的計劃。2016年,時任人行行長的周小川曾說,計劃用10年左右的時間,讓數位貨幣取代有800多年歷史的紙幣。2017年人行組織商業銀行等,共同建立數位人民幣系統(DCEP, Digital Currency Electronic Payment)。2020年於深圳、蘇州、熊安新區、成都等進行內部封測。

除了控管加密貨幣交易之外,北京還希望限制極度耗電的挖礦行為。(歐新社)

但是想推數位人民幣真有這麼簡單嗎?這種想法很可能徒勞無功。BK Asset Management外匯策略董事總經理史羅堡指出,中國愈是抓緊對某項資產的控制,將促使人民把資產投入其他匿名性更高的選擇。他形容,這就像是「貓抓老鼠」,只要需求還在,就會有人逢低買進,最終可能迫使中國課稅,或甚至出手整肅持有加密貨幣資產的人。