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外匯交易入門知識

什么是动量ETF?

华宝兴业成熟市场动量优选(QDII-FOF) (241002) 终止上市

本基金的投资策略主要分为资产配置策略和单个金融产品选择策略两个部分,其中,将基金资产在全球成熟金融市场的股票类资产和债券类资产之间进行配置将是本基金获取超额收益的主要来源。 从具体运作来说,本基金的投资策略又分为以下三个层次: 第一层:使用多因子趋势追踪模型确定基金资产在八类资产及现金间的初始配置比例第二层:结合基金管理团队对经济基本面及突发事件的分析,对多因子趋势追踪模型中得到的初始资产配置比例进行调整,得到最终的资产配置比例第三层:每类资产类别中,在配置市场基准指数FTF的同时,本基金管理人也会在综合分析趋势指标及基本面因素的基础上选择行业、风格等类别的FTF进行配置。 1、资产配置策略资产配置是本基金投资的重点环节,本基金会在留出足够现金头寸应对基金的短期申购赎回的前提下,重点将基金资产在以下八大类别资产之间进行动态配置,分别是:美国股票、日本股票、欧洲成熟市场股票、亚太成熟市场股票(除日本外)、美国债券、欧洲债券、美国通胀关联债券和欧洲通胀关联债券。 本基金的初步资产配置将在运用本基金管理人与境外投资顾问共同开发的多因子趋势追踪系统分析的基础上,结合本基金投研团队对相关资产类别未来趋势的判断确定。具体流程如下: (1)多因子趋势追踪模型介绍本基金管理人与境外投资顾问共同开发的多因子趋势追踪系统是本基金整体投资策略的重要组成部分。该系统通过对相关资产类别的动量因子,基本面因子的量化分析,来确定一定时期较为强势的资产类别,综合风险和相关性的分析,什么是动量ETF? 确定各个资产类别的初始配置权重,把握上涨趋势,避开下跌趋势。基金成立初期,本模型的计算主要由境外投资顾问完成。 1)动量策略动量效应(momentum)是建立在行为金融学理论基础之上的一种统计规律,所谓动量效应是指如果某只证券或者某个证券组合在前一段时期表现较好,那么,下一段时期该证券或者证券投资组合仍将有良好表现。 本基金投资过程中资产动量的分析主要是采用投资顾问开发的合成期权分析方法,通过对各类资产类别历史收益率、波动率等指标的系统分析,把握资产的上涨趋势,避开资产的下跌趋势,并得到该类资产的预期收益率。 2)组合收益/风险优化过程在第一步分析的基础上,本基金将使用基于均值/方差方法的组合优化模型确定相关资产类别的初始配置权重。 通过前面的分析,本基金管理人形成对相关资产类别预期收益率的判断,再结合通过历史波动率及相关衍生品隐含波动率的分析形成本基金预期波动率的判断,以及不同资产类别之间相关性的判断等,在风险控制指标的约束下,运用马克维茨均值/方差的分析方法确定相关资产类别的初始配置比例。 3)基本面因子分析在以上分析的基础上,本基金会进一步借助境外投资顾问的宏观量化分析体系,什么是动量ETF? 综合考虑相关市场宏观经济,资本市场及经济政策等因子,根据当期特定市场环境,以及不同资产类别的特点,采用数量化的方法,对优化过程形成的初始配置权重进行调整。 本基金所涉及的部分基本面因子如下表所示: 宏观经济 资本市场工业增加值;信心指数; 生产/消费物价指数; 市场利率;大宗商品价格等全市场ROE、EV/EBITDA; 利润率; 估值指标;股息率等 (2)基金管理人的分析与判断在多因素趋势追踪模型分析的基础上,本基金管理人将综合考虑模型分析结果、经济基本面因素及市场突发事件等,确定本基金资产配置的目标权重。 在这个过程中,本基金管理人将以模型分析的结果为主。同时辅之以对于无法量化的基金基本面指标的分析,如部分经济政策,经济周期指标等,以及对未来趋势的判断来对模型分析结果进行调整。 但是,在市场出现突发事件或某些特定的市场环境下,本基金将主要依靠基金管理团队对于相关突发事件和市场环境的分析来确定基金的资产配置,此时,资产配置的结果可能会与多因子趋势分析模型的结论有较大差异。 2、ETF 选择策略本基金每个资产类别下ETF 个券的选择主要分为两个部分:首先,本基金为全球资产配置型基金,因此,在确定了资产配置的比例后,本基金将在每个资产类别下重点配置跟踪该类别市场基准指数的ETF;另外,考虑到相关市场ETF 发展的实际情况,当入选资产类别为股票类资产时,本基金管理人也会在控制风险的同时,积极配置该资产类别下的行业,主题和风格等子类别的ETF,以提高基金业绩,为投资者获得超额收益。 (1)市场基准指数ETF 的选择对于市场基准类指数ETF,本基金选择的标准如下: 1) 跟踪指数的市场代表性ETF 跟踪的标的指数需有较高的市场代表性和知名度,能够反映标的市场的整体收益水平等。 2) 规模和流动性基金规模的大小决定了其长期的生命力。同时,本基金主要在二级市场上买卖ETF;相关二级市场的有效性非常重要。本基金将优先选择二级市场交易量大或有强大做市商的ETF。 什么是动量ETF? 3)费率和税率在其它条件相同的情况下,本基金将优先选择费率和税率较低的ETF。 4) 跟踪误差跟踪误差是衡量ETF 基金的重要指标之一,跟踪误差小代表指数的拟合效果好,以及管理人较高的投资运作水平。本基金优先选择跟踪误差更小的ETF。 5)管理人经验基金管理人需要具有丰富的ETF 运作经验,并且,该基金的管理和研究团队应该有长期良好的历史记录,人员稳定。同时,该基金管理人应该具有稳健良好的财务状况,有良好的风险控制制度和记录。本基金将优先选择该类管理人管理的ETF。 (2)子类别ETF 的选择当入选的资产类别为股票类资产时,本基金会积极配置该市场上的行业,主题,风格等子类别ETF,子类别ETF 的选择在考虑以上ETF 选择标准的基础上,还将另外考虑以下指标: 1)动量指标本基金将采用动量方法分析相关子资产类别下的ETF,选择动量表现较好的子类别进行配置。 2)基本面因素本基金在选择子类别ETF 时,将会依据相关子类别的基本面因素,如估值水平,成长前景,比较优势等因素,辅助投资决策。 3、债券投资策略考虑到债券相关ETF 的流动性总体来说不如股票型ETF,因此,当入选类别为债券类资产时,本基金将可能部分直接投资于债券。具体投资债券的策略采用“自上而下”和“自下而上”相结合的方法: (1)自上而下的配置对该资产类别中涉及的国家/地区的宏观经济进行分析,包括对通货膨胀、GDP 增长、国际贸易、外汇储备、投资者信心、储蓄等数据的研究,及对全球市场经济发展的判断,来分析汇率和利率的发展趋势,在此基础上确定对收益率曲线的进行分析和预测,确定最优化的组合久期。 (2)自下而上的个券选择在公司固定收益团队研究支持下,对个券进行分析,确定具体配置的个券品种。

纳斯达克 DW 全球动量(Nasdaq DW Global Momentum)

服务费用按季度按比例扣除。最低投资为 30,000 美元。
*取决于投资组合活动和所选投资的估价,其可能会随时间而变化。其中包括投资于初始投资组合头寸的一次性成本。未来几年无需承担这些成本,因此每年的总成本为 1.33%,相当于 400 什么是动量ETF? 美元。
**对于 30,什么是动量ETF? 000 美元的投资组合,扣除交易成本和一次性成本后,投资组合的总预期成本为 1.59%,即 477 美元。对于 150,000 美元的投资组合,扣除交易成本和一次性成本后,总预期成本为 0.94%,即 1,409 美元。

无隐性费用

申购费和赎回费

常见问题解答

如何构建投资组合产品?

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动量/相对强度白皮书:了解更多有关纳斯达克 DW 采用的相对强度/动量方法的信息。 阅读全文

纳斯达克 DW 全球动量(Nasdaq DW Global Momentum)说明书:涵盖了表现部分的投资组合简短摘要。阅读全文

什么是动量ETF?

图1 量化和主观各策略1-10月份平均收益对比

01 量化策略为何近期出现回调

图2 常见因子概览

但情况真是这样吗,仅仅只是量化遭遇了滑铁卢? 据私募排排网统计,从9月13日的高位到11月12日,百亿私募中的量化多头产品最大回撤在6%-14%之间,而这期间,全市场主动股票型基金的平均最大回撤为8.64%。所以准确地说,不论是量化还是主动,大多都遭遇了这次大跌。可见,量化和主动选手都不约而同地超配了 高盈利、高成长、强动量的因子。

02 波动之说怎么看

有的人会说,量化追涨杀跌,加剧了这次市场的波动,是这样吗?到目前为止,并没有权威研究表明量化必然加剧市场波动,当然这是一个很好的课题值得大家去研究,我们可以从这几个角度去分析。首先, A 股的市场有效性在慢慢提高 ,短线角度看,大规模地追涨杀跌很难获利,叠加上交易成本和冲击成本更是压缩了获利空间,而小规模的T+0和股票多空仍有利可图,这有可能提高短期内市场波动,不过这种模式的高频量化策略规模有限,并不能无序扩张。其次, 量化产品持股数普遍较多 ,通常在几百至两千只之间,单只股票持股市值较小,即使是高换手,对于流动性好的股票影响也不大,而对于流动性差的股票可能会产生一定的冲击。再次,传统的量化以价量因子为主,而 当下量化越来越多的侧重于基本面因子 ,其交易对股票的定价准确性起到了正面的作用,长期来看并不会影响到价值投资者。最后,从美股近30年的发展来看,量化交易量占比从0到50%大踏步提升,然而在本次新冠之前, 过往整体市场波动率并没有出现明显的上升。 什么是动量ETF? 什么是动量ETF?

03 赚的是什么钱

一是指数增强型产品 ,以跑赢基准指数(例如沪深300,中证500)为目的,关键是alpha因子的构建。这里简单介绍下,alpha因子即能带来超额收益的选股条件,假设PE较低的一组股票能跑赢基准,这里的“PE”即为负向的alpha因子,选股时我们会给PE因子较小的股票更高的打分。不论多么优秀的alpha因子,都不可能在任何时候都跑赢基准,因为盈亏同源是必然事件。例如今年的周期行情中,500指数增强基金靠超配周期行业因子而获得了巨大的超额收益,当周期风格过去,这些因子就会变成风险因子而带来负alpha,使得整体跑输基准。

二是量化中性产品 ,简单说,就是用股指期货空头把指数涨跌的beta风险对冲掉,所以这个产品=股票多头+股指期货空头。其中股票多头部分与指数增强类似,需要有较好的alpha收益,由于对冲了beta风险,所以产品能否有正的收益取决于股票多头的alpha。市面上很多人把它当成类固收产品,其实是有误的,因为任何alpha都不是无风险的,收益并不像获取票息那样具有确定性,有变成负alpha的可能性。另一个风险点在于,股指期货如果从贴水转为升水,对冲成本也会白白多了升水的部分。

图3 量化中性策略原理示意图

三是CTA产品 ,它主要以商品期货为交易标的,其中的策略也主要以趋势跟踪为主。大趋势下表现优异,而震荡行情或行情突变时容易折戟,例如9月份动力煤从一路涨停到一路跌停,许多CTA产品也是在此时遭遇了大幅回撤。

四是套利策略产品 ,主要分为无风险套利和统计套利。无风险套利所选取的套利对象会产生收敛的必然性,即只要等待一定的时间,必然会把收益收入囊中,其中比较有代表性的策略有期现套利、ETF套利等。假设某ETF最新的参考净值是10.什么是动量ETF? 5元,交易价格是10元,此时我们以10元的价格买入ETF,然后再赎回得到一篮子股票并同时卖出股票,即可获得0.5元的套利收益(这里不考虑交易成本)。统计套利所选取的套利对象在统计学上大概率收敛,这种策略的风险性是大于无风险套利策略的,因为存在长期不收敛的可能性,其中比较有代表性的是跨期套利,跨品种策略等。套利策略适应的是活跃且波动性大的市场,波动性大意味着错误定价的概率较高,实际上我们也发现,各类套利策略的触发时间点与市场大幅波动的时间点有很高的重合度。

图4 套利策略原理示意图

了解了这些策略产品的概括,就不难理解所谓的量化短线交易,甚至是日内高频交易、程序化交易,都只是实现策略的手段或方式。如果我们发现的因子或规律是短期或高频的,那就提高换手做短线或高频交易;如果是中长期有效的因子或规律,就把策略做成中低频,可以按月或更长的时间去调仓。至此,我们对其收益和回撤也就更容易理解了 ,任何策略产品都有其适应的环境,当市场环境发生变化,某些规律或因子失效时,都有可能发生较大的回撤。

04 让策略更有效

那对于量化策略,如何控制风险,做出更靠谱稳定的alpha?我们的理解是分散为主,择时为辅。 投资中,均衡配置各类因子,不管是基本面因子、价量因子还是另类因子,尽量减少单个因子的风险暴露,虽然风格合适的时候会损失上行收益,但发生风险时稳健性更高,我们追求的是高收益风险比。从另一个角度看,不论多么分散,一旦发生系统性风险,依然免不了回撤,所以辅助上一套较好的择时系统,在发生风险时提前减仓或对冲,也是产品净值平稳运行的一大强心针。

什么是动量ETF?

上周特斯拉几乎连涨了一个星期,在本周一股价创新高后,特斯拉的市值也飙升至1.2万亿美元,这一切似乎都在猛烈地打压空头。摩根大通量化策略师Peng Cheng在一份关于市场结构的简报中写道,特斯拉这波暴涨行情是由机构投资者推动的,机构动量偏见(偏向于看涨)引发了特斯拉的购买恐慌

是什么推动了特斯拉股价暴涨?

在现金股权订单流方面推动股价上涨的动力来自零售和非零售市场订单

虽然零售市场订单额一直稳定,自10月25日以来总计5.44亿美元,但非零售市场订单额占了绝大部分,据摩根大通估计,来自机构投资者的净购买量为45亿美元,远超过了来自散户的购买金额5.44亿美元。

摩根大通表明,机构如此强劲的资金流入可能是由于动量投资组合的再平衡。

在期权方面,Cheng指出,大部机构投资者都集中押注在看涨期权上,导致盘面流动性失衡,推动了特斯拉股价的暴涨。

有趣的是,与其他市场参与者相比,散户交易者似乎更倾向于卖出看跌期权,因为他们想要将高隐含波动率货币化。

Peng估计,当股价低于2000美元时,终端客户是净做多gamma,交易商是净做空gamma,gamma峰值可能发生在1184美元左右(股价每1%的波动市值将增加3.08亿美元)。

因此摩根大通认为,机构最新一轮的强劲买盘“可能是由于动量投资组合的再平衡”,那么问题是,接下来会发生什么?

在马斯克关于赫兹订单的推特(马斯克称双方尚未正式签约,并且赫兹订单不会获得任何特殊价格 )引发了特斯拉股价疲软后,期权指标SpotGamma暗示,本周波动性可能会持续到衰退过程中最严重的阶段。SpotGamma创始人Brent Kochuba提醒投资者: