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外汇交易的最佳策略

什麼是動能投資?

跟風的菜籃族,若未留意股票市場的「動能效應」,常出現這些內心獨白。
圖│研之有物

行情總是在希望中毀滅? 專訪何淮中

從小黑板上的數學題難不倒何淮中,對數字的靈敏,長大後轉化為統計分析的本領。 圖│研之有物

從小黑板上的數學題難不倒何淮中,對數字的靈敏,長大後轉化為統計分析的本領。
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投資人有理性嗎?

但 2017 年獲得諾貝爾經濟學獎的 Richard H. Thaler ,曾經做一個有趣的實驗,闡述另一位諾貝爾經濟學獎得主 Herbert Simon 所提的「有限理性」(bounded rationality),證明人沒有辦法完全理性。

Richard H. Thaler 在 1997 年 5 月於《金融時報》(Financial Times) 刊登一則活動廣告,希望大家來報名參加 “什麼是動能投資? pick a number 什麼是動能投資? game” ,大獎是英國航空往返倫敦與紐約/芝加哥的機票。玩法很簡單,只要玩家在 1~100 中選一個整數寫在信中、寄回主辦單位,截止後將所有收到的數字蒐集起來「取平均數、再乘以三分之二 」 ,最靠近這個數字的玩家,就是贏家。

假設 5 個人參加比賽,他們選擇 10, 20, 30, 40 和 50 ,在此情況下,平均數是 30,而 30 的三分之二是 20 ,因此最初選擇 20 的玩家是勝利者。

但無論是 1997 年《金融時報》這次、或我在各場合玩這個遊戲,都發現理性是有限的,人們一開始只會猜測別人的答案兩到三次循環,然後就選一個直覺大概沒錯的數字。

預期心理是什麼?

但其實台股的「菜籃族」常常搞不清楚股票上漲或下跌的原因,聽聞小道消息就跟風「追高殺低」,導致損失慘重。其實這背後有「動能效應」可以解釋,1993 年由 Jegadeesh and Titman 提出,指的是股票報酬率有持續性的現象,強者恆強、弱者恆弱。

跟風的菜籃族,若未留意股票市場的「動能效應」,常出現這些內心獨白。圖│研之有物

跟風的菜籃族,若未留意股票市場的「動能效應」,常出現這些內心獨白。
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動能效應是什麼?

然而,2000 年之後的股票市場,這種動能效應似乎消失了。有些人認為是因為大家都知道這種賺錢方法,有些人認為是時機不對。但我們認為動能效應應該還存在,只是被一些「雜訊」給掩蓋,所以就撈出 1930 年 1 月到 2010 年 12 月的美國股市資料,和學生一起設計我們的「WL-LH 動能投資策略」做實證研究。

實證研究有哪些發現?

從 1930 年 1 月到 2010 年 12 月的美國股市資料中,我們依據各股票報酬輸贏分成 4 種投資組合,並設計 WL-LH 投資策略模型:「買進漲幅被低估的贏家股票、賣出跌幅被低估的輸家股票」。 (Winners with Low IPR minus Losers with High IPR, 簡稱 WL-LH)

何淮中團隊的 WL-LH 投資組合模型。圖│研之有物(資料來源│Implied price risk and momentum strategy.)

何淮中團隊的 WL-LH 投資組合模型。
圖│研之有物(資料來源│Implied price risk and momentum strategy.)

從 1930 年 1 月的資料開始,我們先看過去一年的累計複利報酬、排序,買表現好的股票、賣表現壞的股票,一個月後檢視這樣的投資組合的報酬率。因為資料時序已經移動一個月,所以我們再從新的一個月回頭看過去一年的累積複利報酬、排序,再進行一次剛剛說的投資。

最後把累計複利報酬取平均值,例如下圖的 2000 – 2010 年資料所示。其中可看到, 2000 年以後的動能效應,原本大家認為已經消失了,但經由我們的 WL-LH 投資策略挖掘,失而復得,動能投資策略的獲利空間仍然存在。

將 WL-LH 投資策略以美股歷史資料實證,雖然在 2008 年金融海嘯大起大落,但其 2000-2010 年累計複利報酬率為 138.12%,若投資 100 元會獲得 138 元。圖│研之有物(資料來源│Implied price risk and momentum strategy.)

將 WL-LH 投資策略以美股歷史資料實證,雖然在 2008 年金融海嘯大起大落,但其 2000-2010 年累計複利報酬率為 138.12%,若投資 100 元會獲得 138 元。
圖│研之有物(資料來源│Implied price risk and momentum strategy.)

若把這個動能投資策略,套用至不同國家市場,有不同表現嗎?

我們對這個詮釋抱持懷疑,所以我們試著將 WL-LH 投資策略,套用至不同國家股市的歷史資料 (1990-2014 年)驗證,發現只要去掉「雜訊」──上漲動能燃料已燒完的股票、以及超跌的股票,無論是美國、歐洲、日本、印度等 21 個國家,都能看見動能效應,比率接近九成。

在台股歷史資料 (1990-2014 年)中,刪掉漲幅「被高估」的贏家股票、跌幅「被高估」的輸家股票後,並未找到動能效應。我們的推斷認為,台股投資人普遍容易過度預期,以及股票交易周轉率較高,可能是主要的原因。兩者都影響了模型預測「資訊擴散程度」的準確性。

投資基本觀念

在股市中, 總是會有人問: 「股市會漲到哪裡?」、 「股市還會漲嗎?」 最近新冠肺炎股災則換問: 「會跌到哪裡?」「還會跌多久?」 這些問題似乎永遠不會消失。 有趣的是,就算有人真能分析的頭頭是道, 問的人也總是半信半疑。 這也是投資總讓人覺得複雜、麻煩的原因, 因為沒人猜得準。 但如果換個問題呢: 「如果股市繼續漲,我該怎麼做?」; 「如果股市繼續跌,我該怎麼做?」; 「如果股市一天漲一天跌, […]…

所有投資商品只有「股、債、匯、原物料」四大核心,這篇文章告訴您各自的特性!

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領到年終該怎麼安排?我建議您這麼做….

農曆年將近, 這是廣大上班族(包括我)最期待的一個節日。 除了有連假可以好好休息之外, 還可以領年終獎金! 真是太讓人期待了! 但年終該怎麼安排呢? 除了好好犒賞自己一整年的辛勞之外, 您還應該… 1. 別急著投入任何金融商品! 請先停一停、靜下來, 不用急著投入任何東西。 如果您本來急著進場投資,請記得, 過去有飆股,現在有飆股,未來也有飆股; 過去有大漲和大跌,未來也會有大漲和大 […]…

學習放空之前,需要知道這幾件事情…

最近股市起伏很大, 有些朋友因此開始考慮「放空(short)」股市。 (這邊指的不是聽演講時的放空…..) 但是,放空其實是個更難的技巧。 在開始學習放空前, 我們得先知道這幾件事… 放空,是先借來賣掉,然後再買回來還錢 這種行為不太會在生活中出現。 所以大多數人聽到放空的邏輯時常會滿頭問號。 最基本的投資是「買進並持有,等它變貴時賣掉」。 這在生活中很常見,也很好理解。 […]…

學習價值投資法之前,需要知道這幾件事情….

價值投資法, 一向是最知名的投資學問之一。 因為全球前幾名的富豪 – 華倫. 巴菲特, 就是靠這套投資法致富的。 因此, 除了相關的著作足足有好幾個書櫃之外, 也有許多老師開設相關課程。 許多朋友在剛接觸投資時, 也想以「價值投資法」為目標。 但是, 價值投資法卻不適合每一個人。 在學「價值投資法」之前, 有些東西是我們需要留意的… 價值投資法,學完了才是研究的開始 「價 […]…

「知識焦慮」,請先處理「焦慮」,再來增進「知識」。

最近, 出現「知識焦慮」這個名詞。 因為這幾年的資訊越來越多、 知識越來越爆炸, 讓人深怕一不小心就漏了什麼, 所以焦慮。 我自己也經歷過類似的心情, 不過,我是「績效焦慮」XD 這跟「知識焦慮」很像, 對象不同而已。 但不論焦慮什麼, 我們都得搞對重點。 我們得先處理「焦慮」, 才能真正改善「焦慮的對象」。 因為…. 在焦慮中處理事情,只會越弄越糟。 因為心急。 焦慮是股難受的情緒 […]…

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最近, 美股開始斷斷續續的回檔。 有些朋友躍躍欲試, 想要趁機撿便宜; 也有些朋友覺得現在才剛開始, 之後還會跌更深。 這個問題,誰也沒有答案。 但或許我們可以參考過去二十多年的歷史, 來看出一些端倪… 1990~2017的S&P500多頭回檔統計 我們都知道, 「多頭(Bull Market)」是一山比一山高, 「空頭(Bear Market)」是一谷比一谷低, […]…

無法持續獲利,問題是出在方法身上,還是自己身上?

因為授課的關係,百舜常會認識各行各業的投資朋友,包括一些前輩。 前幾天,一位白髮蒼蒼的老大哥來找我聊天。他投資經驗比我豐富得多,知道的方法也比我多得多,甚至有很多是我從沒聽過的。 「那你幹嘛來上我的課呢?」我真的很好奇。 「一方面是沒碰過美股想來聽聽看, 一方面是一直沒辦法持續獲利, 所以想看看有沒有什麼訣竅。」老大哥不好意思的笑著。 我默然。其實,老大哥知道幾個很棒的投資方法, (我也趁機偷學 […]…

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【MPF投資篇】投資取勝之道: 動能投資VS均值回歸

除咗動能投資外,剛才講過另一種方法叫做均值回歸,mean reversion。佢嘅中心思想係所有股價都會趨向平均值,簡單來講,即係近期跌得比較多,就會反彈,趨向返平均值。而近排升得多嘅,就會跌返落嚟。這類指標中,比較多人用嘅係RSI 同MACD。 RSI當年由Wilder發明後,用咗幾十年,出咗唔同嘅版本,但基本上都係大同小異,想補捉嘅就係近期之中跌得比較多,到咗一個超賣狀態嘅股票。我們常用嘅用法,就係rsi指標低過30 ,即係表示依個走勢已經到咗超賣嘅狀態,短期可能會有反彈。

呢種用法最適合來捕捉係長期上升時的短期下跌。我哋繼續用恒生指數來做一個例子啦。恒生指數係長期上升空間嘅時間,要去返2016年開始,喺圖中我哋見到2016年下半年,五十天平均線開始升穿250天平均線,說明當時正在上升軌道,而係2016年12月時,當時市場經歷咗一個回調下跌,當時rsi都顯示左數值低過30 ,綜合平均線嘅指標同埋rsi嘅指標,顯示出當時係一個上升軌道中嘅 一個短期下跌,所以都係一個幾好嘅買入機會。而事後我哋可以睇返恒生指數嘅升幅係往後係非常顯著。

技術指標好處係喺不同嘅市場,指數,股票都可以用到,比較百搭,但有時都會有false signal,仲有讀一啲比較特殊嘅情況,或個別市場獨有嘅情況佢就唔識處理了。剛才講過就係用移動平均線同埋rsi混合來用,作為一個例子。大家可以用不同嘅指標來Mix and 什麼是動能投資? match。

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呢種用法最適合來捕捉係長期上升時的短期下跌。我哋繼續用恒生指數來做一個例子啦。恒生指數係長期上升空間嘅時間,要去返2016年開始,喺圖中我哋見到2016年下半年,五十天平均線開始升穿250天平均線,說明當時正在上升軌道,而係2016年12月時,當時市場經歷咗一個回調下跌,當時rsi都顯示左數值低過30 ,綜合平均線嘅指標同埋rsi嘅指標,顯示出當時係一個上升軌道中嘅 一個短期下跌,所以都係一個幾好嘅買入機會。而事後我哋可以睇返恒生指數嘅升幅係往後係非常顯著。

技術指標好處係喺不同嘅市場,指數,股票都可以用到,比較百搭,但有時都會有false signal,仲有讀一啲比較特殊嘅情況,或個別市場獨有嘅情況佢就唔識處理了。剛才講過就係用移動平均線同埋rsi混合來用,作為一個例子。大家可以用不同嘅指標來Mix and match。